국제금융시장의 주요 파생상품 중 선물거래의 특징과 유형(이용 기능에 대해서 금융선물의 하나인 통화선물에 초점을 맞추어 논술하시오
분야
hwp이러한 환율변동으로부터 위험을 회피하고자 하는 노력으로 선물환(forward exchange) 거래가 광범위하게 이용되고 있다.
선물환거래는 기초자산을 외국통화로 하는 선도계약(forward contract)으로서 세계의 주요 은행들에 의하여 주도되고 있다. 따라서 이들 대규모 은행들과 지속적인 거래가 가능한 대기업들이 주로 선물환거래를 활용하고 여타 중소규모의 금융기관들과 실물기업들은 선물환거래에 접근이 제한되어 왔다. 이러한 선물환거래의 대상을 확대하고자 외국통화를 거래소에서 표준화된 계약내용에 따라 소규모로도 거래할 수 있도록 고안 된 것이 통화선물(currency futures)이다.
통화선물거래는 1972년 5월 처음으로 시카고상업거래소(Ccaeo Mercantile Exchange : CME)가 국제통화시장(International Money Market : IMM)을 설치하여 거래가 시작된 금융선물거래이다. 통화선물거래는 거래소에서 일정량의 통화를 공개경쟁방식에 의하여 결정되는 환율로 장래의 일정시점에 인수도하기로 약속하는 거래를 의미한다. 통화선물거래는 일정 통화를 계약시에 약정된 가격으로 미래의 일정시점에서 매입 또는 매도한다는 점에서 선물환거래와 유사하지만 선물환거래가 지니고 있는 거래불이행위험 및 유동성 부족 등의 단점을 보완하였다.
(1) 통화선물 거래의 특징
통화선물거래는 미래의 환율변동에 대한 환위험헤지 수단 또는 환투기수단으로써 미래 특정일의 특정통화에 대한 환율을 현재 거래하는 것으로 성격상 선물환거래와 유사하다. 그러나 다음과 같은 몇 가지 측면에서 선물환거래와 구분된다.
첫째, 거래 당사자 간의 합의에 의해 계약조건이 자유로운 선물환거래와 달리 통화선물거래는 선물거래소(futures exchange)를 통해 거래단위, 거래금액. 만기일 등 거래조건이 표준화되어 있고 경쟁입찰방식에 의해 거래가 이루어지는 파생금융상품거래로 주식시장의 거래방식과 유사하다.
둘째, 선물환율의 만기는 당사자 간의 계약에 따라 자유롭게 결정되는데 비해, 통화선물의 만기는 계약시기와 관계없이 거래소에 의해 특정월(보통 3, 6, 9, 12월)의 특정일(가령, 4째주 수요일)로 정해져 있다. 따라서 선물환계약은 미래의 자금흐름에 맞추어 만기일을 조정함으로써 환위험을 완전히 헤지할 수 있는 반면, 통화선물을 이용할 경우 결제 시기와 자금흐름의 불일치 또는 선물가격변동과 현물환율변동의 차이에 따른 베이시스위험으로 인해서 환위험을 완전히 헤지할 수 없다.
셋째, 선물환거래는 일반적으로 거래자의 신용에 의해 장외시창에서 거래가 체결되기 때문에 만기에 계약불이행에 따른 위험(default risk)이 존재하나. 통화선물거래는 증거금(margin) 제도와 일일정산에 의해 채무불이행 위험을 크게 감소시킬 수 있다.
통화선물거래는 계약금액에 해당하는 자금의 준비가 필요 없이 소액의 증거금만으로도 거래가 가능하므로 손익확대(leverage) 효과가 높아. 주로 환위험헤지 외에 환율예상에 의한 환차익을 노린 투기적 거래에 이용되고 있다.
[표] 선물환거래(선도거래)와 통화선물거래의 차이점
(2) 증거금제도
통화선물거래에는 거래이행을 보증하는 증거금(margin) 제도를 실시하고 있다. 증거금에는 고객이 청산소회원 중개인에게 예탁하는 고객증거금과 청산소회원 중개인이 청산소에 예탁하는 청산증거금이 있다. 고객증거금은 개시증거금(initial margin)과 유지증거금(maintenance margin)으로 구분된다.
개시증거금은 고객이 선물거래를 개시할 때 요구되는 증거금으로 대체로 전체 계약금액의 10% 이내로서 현금 또는 증거금액의 110%에 해당하는 단기재정증권으로 적립할 수 있다. 유지증거금은 선물계약기간 중에 환율변동에 대비하여 최소한 유지해야 할 증거금을 말한다. 통화선물계약 체결 이후 매일의 시장가격변동에 따라 일일결제가 증거금재정을 통해서 나타나는데. 환율이 불리하게 변동하여 개시증거금 수준이 계약체결 후 손실이 발생되어 유지증거금 이하로 감소할 경우에는 고객은 당초 개시증거금 수준으로 증거금을 충당시켜야 하는데, 이를 마진콜(margin call)이라 한다. 반면, 예치하고 있는 증거금수준이 거래개시 후 환율의 유리한 변동으로 이익이 발생하여 개시증거금수준을 상회할 경우 초과분은 언제나 인출하여 이용할 수 있다.
(3) 일일정산제도
통화선물거래에서 시장가격의 일일 변동에 따라 거래에 따른 손익의 변화는 증거금재정을 통하여 매일매일 조정하게 되는데, 이를 일일정산제도(marking to market)라 한다.
반면 선물환거래에서는 만기일 이전까지 현금흐름의 변화가 없고 만기일에 미리 약정된 인도가격에 따라 거래가 결제된다.
(4) 선물거래의 손익곡선
경영학 - 최수형/추교완 외 1명 저, 피앤씨미디어, 2013
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