분야
pptx2. 서브프라임 모기지 사례
3. 그 외 사례 요약
모형위험과 베이시스 위험관리에 실패한 예
전환우선주의 적정가치를 과대평가
개별 주가위험을 헤지하기 위해 주가지수선물을 사용하는 경우 베이시스 위험에 노출된다는 점
Lufthansa
독일의 항공사
1980년대 중반 항공수요증가 예상
미국 항공기 제작사와 선도매입계약 체결
비행기 값 등락에 따른 위험을 제거
그러나 선도계약이 달러화 기준으로 체결
독일 통화인 마르크화 기준으로 보면 1년 후 비행기 인도시점의 금액 불확실
달러/마르크 환율변동위험을 헤지하기 위해 선물환 시장에 참가
당시 달러가 강세인 상황에서 100% 달러선물 매입은 부담
계약 금액의 50% 가량만 달러선물매입계약 체결
1년 후 비행기 인도시점에서 달러화 가치 하락
비행기 선도매입계약에서는 이익
헤징 거래에서 손실
결과에 대한 평가에서 헤징을 통한 손실에 대한 책임으로 관련 담당자들이 문책
P&G와 BTC 사건
1994년에 발생
금융기관이 거래상대방인 제조기업에게 파생금융상품의 복잡성에 대해 ‘어느 정도까지 이해를 시켰어야 하는가’에 대해 법원의 판단을 구한 첫 사건
BTC는 5.3%의 고정금리를 지불하는 대신 P&G로부터 CP금리(변동금리) 수취
당시 P&G와 BTC 가 체결한 금융계약은 일견보기에는 단순한 금리 스왑
α를 살펴보면 시장금리가 일정수준 이상 상승하면 YTM(5)는 커지고 B(30)은 작아져서 α가 양 (채권의 수익률과 가격은 반비례)
따라서 이 경우 P&G가 BTC에게 지불하는 이자가 증가하므로 BTC에게 유리
반대로 시장금리가 일정수준 이하로 하락하게 되면 α의 괄호 안의 오른쪽이 음의 값을 갖게 되므로 α=0
결론적으로 P&G나 BTC입장에서 유리할 것도 불리할 것도 없음
1. 방만한 대출과 NINJA Loan
1996년 기준 대출 부적격자로 분류된 차입자의 신용 대출이 2001~2005년 사이에 크게 증가.
호경기의 채권매매 성향 및 부동산 가격의 거품
‘파티가 한창일 때 접시를 치우는 것’ - W.M.Martin (煎 미 연방은행장)
NINJA Loan = No Income No Job No Asset Loan
2. 주택경기 침체와 대출연체
서브프라임 모기지가 가능했던 이유는 부동산 호황으로 인해 지급불능시 담보를 처분함으로써 갚을 수 있다는 계산이었음.
서브프라임 모기지는 초기 우대기간(1~3년) 동안 낮은 금리에서 이후 지불금리가 급증하여 채무상환을 어렵게 만듬.
한편 금리상승과 함께 발생한 주택가격의 하락은 담보가치 하락을 야기하며 급격한 서브프라임 모기지 부실을 초래함.
기업과 은행이 특정기간(1~2년) 동안 일정 폭의 환율과 금액을 약속하고, 그 안에서 환율이 움직일 경우 기업의 계약 금액 만큼을 시장 환율보다 높게 은행에 팔 수 있도록 한 환 헤지 상품
KIKO(Knock-In and Knock-Out) 옵션은 수출대금의 환율 변동 위험에 대비한 헤지 수단으로 배리어(barrier)가 있는 풋 옵션 매입•콜 옵션 매도를 주로 1:2 비율로 결합
계약 기간 중 환율이 상•하한 barrier내에서 제한적으로 변동하는 경우 유용