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[재무관리] Portfolio 효과에 따른 실증분석

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    • 소개글
    [재무관리] Portfolio 효과에 따른 실증분석에 대한 자료입니다.
    목차
    1. Portfolio 효과분석

    1.1. 포트폴리오의 분산효과와 체계적 위험
    1.2. 자본시장선과 시장포트폴리오
    1.3. n자산 포트폴리오의 위험 측정
    1.4. 분석결과

    2. 종목별 주식의 선택과 베타추정치

    2.1. 주식의 선택
    2.2. 선택 주식의 추정베타값 측정

    3. CAPM 실증분석


    4. 20개 주식 Portfolio의 성과분석
    본문내용
    1. Portfolio 효과 실증분석

    1.1. 포트폴리오의 분산효과와 체계적 위험
    시장에는 주식을 포함하여 채권, 선물, 옵션 등을 포함한 수 많은 투자대상이 있다. 투자자는 자신의 선호에 따라 투자목적에 알맞게 여러 자산을 대상을 투자를 하게 된다. 이와 같은 여러 투자대상의 집합을 포트폴리오(Portfolio)라고 하며, 마코위츠가 제시한 원리이다.
    전통적인 재무관리 이론에서 주식의 수익률을 분석할 때 많이 쓰이는 방법은 자산의 성격은 시간이 흘러도 크게 변하지 않을 것이라는 가정 하에 자산의 과거수익률의 통계자료를 토대로 미래의 수익률을 예측한다. 그렇게 해서 도출된 평균적인 수익률과 그 분산을 기초로 하여 주식을 평가하며, 이 분산을 바로 ‘위험’으로 정의한다. 즉, 재무관리에서 ‘위험한 자산’이란, 안정적인 수익률을 보이지 못하고 변동이 심한 자산을 의미한다.
    그러나 자산은 서로 어느 정도의 상관관계를 가지고 있으며, 이에 따라 분산투자를 할 경우 상쇄되는 위험이 있어 분산투자를 할수록 위험은 줄어든다. 이 때 줄어드는 위험을 비체계적 위험(unsystematic risk)이라고 하며, 포트폴리오의 구성자산수를 무한대로 늘려도 줄어들지 않는 시장 자체의 위험을 체계적 위험(systematic risk)이라고 한다.
    즉, 같은 투자금액으로 보다 다양한 자산에 분산 투자할수록 체계적 위험이 감소하는 경향을 보이는데 이것을 포트폴리오의 분산효과라고 한다.

    1.2. 자본시장선과 시장포트폴리오

    시장에서 구성 가능한 수 많은 포트폴리오 중 동 위험 대비 높은 수익률, 동 수익률 대비 낮은 위험을 가진 포트폴리오의 경계를 나타낸 것이 효율적 투자선이라 한다. 또한 시장에는 위험이 거의 없이 일정한 수익률을 보장하는 ‘무위험 자산수익률’이 있으며, 이 무위험 자산수익률을 통과하며 효율적 투자선과 접하는 선을 자본시장선이라 한다. 여기서 효율적 투자선과 접하는 점을 시장 포트폴리오(Market Portfolio)라고 하는데, 시장 포트폴리오의 정의는 시장에 존재하는 모든 자산으로 구성되어진 포트폴리오이며 체계적 위험이 없이 체계적 위험만을 가진 포트폴리오를 의미한다.
    하지만 현실상 투자 가능한 모든 자산으로 이루어진 포트폴리오를 구성하기는 불가능하다. 또 구성주식수가 늘어나면서 줄어드는 비체계적 위험은 기하급수적으로 체감하며 일정 수준에 다다를 경우 매우 미미하다. 이 경우 그 일정 수준의 구성주식수가 어느 정도의 수준이냐가 문제가 되는데, 학계에서의 많은 실증분석결과 비체계적 위험을 거의 줄였다고 볼 수 있는 구성주식수는 10개 정도이다. 따라서 본 레포트에서는 주어진 자료의 80개 주식 중에서 무작위로 표본을 추출하는 방법으로 포트폴리오효과를 실증분석하기로 한다.
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