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hwpⅠ. MM의 자본구조이론 : 세금이 없는 경우
1. MM 명제 Ⅰ
2. MM 명제 Ⅱ
Ⅱ. MM의 자본구조이론:세금이 있는 경우
1. MM 명제 Ⅰ
2. MM 명제 Ⅱ
1958년 F.모딜리아니와 M.H.밀러에 의하여 발표된 기업금융에 관한 이론.
우선 모딜리아니와 밀러에 대해서 알아보겠다
모 딜 리 아 니(Franco Modigliani)
이탈리아 태생 미국의 경제학자, 재무학자로서 가계저축과 금융시장의 동학(動學)에 관한 연구로 1985년 노벨 경제학상을 받았다. 거시경제학설사의 관점에서 보면 케인즈 학파(Keynesian)에 속한다.
1918년 로마에서 유태계 물리학자의 아들로 태어난 모딜리아니는 원래 법률 공부를 시작했으나, 1939년 파시스트 통치하의 이탈리아를 탈출해 미국으로 망명한 뒤 뉴욕시에 위치한
New School for Social Research에서 경제학을 공부했다.
1944년 박사학위를 받았으며 1946년 미국시민으로 귀화했다.
미국의 여러 대학에서 강의를 했는데 특히 1962년부터는 줄곧 MIT 경제학교수로 재직했다.
모딜리아니는 여러 가지 實證的인 경제이론 분야에서 선구적인 연구성과를 올려 학계의 주목을 받았다. 소비함수이론에 있어서 생애주기가설(生涯週期假說) 이론으로 알려져 있는 개인저축에 관한 분석도 그 가운데 한 분야였다.
이 이론은 한 가지 가정을 전제로 하는데, 그것은 곧 사람들이 젊었을 때 재산을 저축하는 것은 자손에게 물려주기 위해서가 아니라 노후에 자신이 소비하기 위한 준비라고 보는 것이었다. 이 이론은 상대적으로 젊은 세대가 많은 사회와 반대로 노년인구가 많은 사회에서 저축률이 서로 다르게 나타나는 현상을 어느 정도 설명할 수 있게 해주었다. 뿐만 아니라 다양한 연금지급사업이 각각 장래에 어떤 효과를 가져올 것인지를 예측하는 데도 유용한 도구가 되었다. 또한 生涯週期假說은 "현재소비는 장기적 소득(즉 평균 생애소득)에 달려 있다"는 것을 강조하는 점에서 프리드만의 항상소득가설과 견해를 같이 한다.
모딜리아니는 한편 금융시장에 대해서도 관심을 가지고 연구하였던 바, 밀러와 함께 구축한 모딜리아니-밀러 定理(Modigliani-Miller Theorem)는 탁월한 업적이다.
밀러에 대해서 알아보기로 하자
밀 러(Merton H. Miller)
1990년 해리 M. 마코위츠, 윌리엄 F. 샤프와 공동으로 노벨 경제학상을 수상했다.
모딜리아니-밀러 定理로 알려져 있는 그의 연구 성과는 1985년 노벨상 수상자인 동료 프랑코 모딜리아니의 이론과 더불어 재무관리 이론 분야의 선구적인 연구 업적으로 인정받는다.
하버드 대학교 출신인 밀러는 1944년 문학학사학위를 받고 미연방 재무부에서 근무했다.
1952년 메릴랜드 주 볼티모어의 존스 홉킨스 대학교에서 박사학위를 받은 뒤, 1961년까지 지금의 카네기 멜론 대학교인 펜실베이니아 주 피츠버그의 카네기 공과대학에서 일했으며,
이후로는 시카고 대학교 경영대학원에서 재무관리(Finance) 교수로 활동했다.
밀러의 연구는 마코위츠의 포트폴리오 이론과 샤프의 자본자산 가격결정모형에 기초를 두고 출발했다. 자산구성이론, 즉 포트폴리오 이론은 부(富)를 위험과 기대수익의 조건이 각기 다른 여러 형태의 자산에 가장 적절하게